1月24日讯 根据国家发改委公布的数据，2010年，我国累计生产原油2.02亿吨，同比增长6.9%；累计加工原油3.9亿吨，同比增长14%，成品油产量增长10.3%，其中汽柴油产量同比分别增长6.4%和11.7%；成品油表观消费量比上年增长11.3%，其中汽油、柴油分别增长7.6%和12.6%；2010年12月底，国内主要石油企业成品油库存较10月份底回升约170万吨。
2010年我国天然气产量达到951亿立方米，同比增长13.1%；全年累计进口约合167亿立方米，同比增长1.3倍。进口资源占消费总量的比重达到15.6%，比2009年增加7.3个百分点；全年表观消费量1073亿立方米，同比增长20.9%。
主要结论：
我国原油对外依存度进一步提高，达到54.60%。在2009年我国原油进口量占表观消费量的比重突破50%后，2010年在需求的拉动下，原油进口量继续增长。
原油对外依存度的提高主要来自两方面。1)需求的增长。2010年我国原油加工量达到3.9亿吨，同比增长4.11%；2)原油战略储备基地储油。2010年我国原油表观消费量与原油加工量的差额达到4828万吨，而过去几年都不到2000万吨，我们估计这主要是由于战略储备开始储油。根据规划，一期储备基地(1000-1200万吨)建成后，二三期原油储备基地将逐步开始储油，储油规模分别为2800万吨，因而未来几年我国原油进口量仍将在较高水平。
天然气产量消费量继续快速增长。2010年，我国天然气产量和消费量增速分别达到13.1%和20.9%，我们预计未来几年我国天然气的消费量仍将保持两位数增长。进口量的提升将推动国内气价继续上涨。
我们预计中国石化(600028)、中国石油(601857)2010年每股收益分别为0.82、0.72元，维持“增持”投资评级，短期催化剂包括中石化可转债有望近期发行，2011年值得关注的事件包括成品油定价机制进一步市场化。
点评：
1.原油对外依存度达到54.60%
原油加工量继续稳步增长。自2008年底新的成品油定价机制出台后，国内炼油行业在2009-2010年均实现盈利。稳定的盈利带动石化企业纷纷扩张炼厂规模，在2009年我国原油加工量同比增长9.51%的基础上，2010年我国原油加工量达到3.9亿吨，同比增长4.11%。
国内原油产量**突破2亿吨。过去几年我国原油产量增速一般都不到2%，2009年由于上半年原油价格较低，使得当年原油产量只有1.89亿吨，同比略降0.13%。2010年在原油价格上涨的带动下(2010年布伦特原油均价达到79.62美元/桶，同比增长28.49%)，国内石油企业的原油产量也出现了近几年少有的快速增长。由于国内陆上油气开采已进入成熟期，我们预计未来几年我国原油产量增速将回到1-2%的正常水平。
中石油中石化的原油产量。1)中石化公布了2010年经营数据，2010年公司实现原油产量4653万吨，同比微增0.05%，但比2008年增长了11.31%，其主要原因在于公司在2009年底收购了安哥拉油田区块，该去年每年原油产量在400万吨左右。2)中石油还未公布2010年经营数据，但从前三季度原油产量看，全年原油产量增幅应该在2%以内(即200万吨左右)。
由于国内原油产量增长空间有限，因而原油加工量的增长很大一部分需要靠进口来满足。2010年我国原油加工量达到3.9亿吨，同比增长4.11%，从而带动我国原油进口量继续稳步提升。2010年我国原油进口量达到2.39亿吨，同比增长17.43%，在2009年我国原油对外依存度突破50%后，2010年对外依存度进一步提升，达到54.60%。
我们估计2010年我国原油战略储备建设进展很快，战略储备基地储油量的增加也是2010年我国原油对外依存度增加的重要原因。通过比较2002-2010年原油表观消费量与原油加工量的差额，2010年该差额达到4828万吨，而过去几年基本都在2000万吨以下。该差额扩大我们认为可能是与我国原油战略储备基地开始储油有关。
我国原油储备基地基本情况。根据初步规划，中国准备用15年时间分三期完成油库等硬件设施建设，储备油投入也将到位，预计总投资将超过1000亿元。三期的储量安排大致是：**期石油储备基地储量为1000万吨至1200万吨；**期和第三期分别为2800万吨。到2020年这些项目完工后，相当于90天的石油净进口量，这也是国际能源署(IEA)规定的战略石油储备能力的“达标线”。
2.天然气消费快速增长
2010年，我国天然气产量达到951亿立方米，同比增长13.10%，我们认为国内天然气产量的增长主要来自中石化普光气田(2010年投产，未来两年产量将稳步提升)，以及中石油的长庆油田(该油田有望成为中石油旗下油气产量*大的油田)。
作为清洁能源，天然气在未来发展前景广阔，对天然气的需求也将保持较快的增长速度。据有关专家预测，2015年我国天然气需求将达到2600亿立方米，较目前水平增长1.6倍。增加的需求除了靠国内产量的提升外，将主要通过进口来满足，我们预计到2015年我国天然气进口量估计达到1000亿立方。随着我国进口高价天然气的增加，国内天然气价格还有提升空间。
3.重点公司盈利预测及投资评级
炼油和化工业务盈利的稳定推动两大石化公司业绩的稳步提升。在目前股价水平下，目前两公司估值处于相对低位，具有阶段性投资机会，短期股价催化剂包括中石化可转债有望近期发行等。
2011年值得关注的事件包括：成品油定价机制进一步市场化(如缩短调价周期等)以及资源税改革(从量征收改为从价征收)在更大范围内实施。
4.风险提示
原油价格大幅波动的风险。如果油价在短期内大幅波动，将会对行业整体盈利构成一定影响。另外，如果成品油价格如果不能及时调整，那么炼油行业的盈利也会受到影响。
